WENS TALK 文思透客

最近美國對於華為(Huawei)的出口禁令一波接著一波，從上一波限制美國技術含量達一定比重的貨物出口前須先取得美國商務部的核准之後，自今(2020)年9月開始，即便不是美國公司，但有使用任何美國的設備、技術、軟體生產晶片的供應商，出貨給華為之前也要得到美國商務部的出口許可。首先受到大家關注的是台積電之後可能無法再幫華為代工生產晶片，而另一家大廠聯發科今天卻因媒體傳言可能幫華為"代購"晶片，成為討論話題，當然聯發科也及時發出公告否認(公告內容請參考公開資訊觀測站)。

聯發科的公告聲明中有提到該公司一向遵守全球貿易法令，絕無迂迴、代購、規避等等。的確，若單純從美國貿易管制法規體系來看，被美國設下出口禁令的對象，並無法利用代購的方式解套。

美國貿易管制法令起源於冷戰時期，最早的用意是要防止武器技術機密因為民間商貿的途徑洩漏到敵方手中。為了有效阻絕，分別從人、用途、貨物三個面向進行管制，人就是"最終使用者(end-user)"，美國公布的出口實體清單(entity list)就是"人-最終使用者"的黑名單，只要是能知道最終使用者是黑名單中的人物或對象，不論經過幾手轉運、轉賣，通通必須要先取得美國政府許可，如果違反，整個交易鏈中經手過的對象都會被美國政府究責，這就不是開玩笑的了。

晶片這種高科技、具有差異化的產品，產業中的玩家相當有限，應該很容易追蹤出交易鏈中的對象，再加上代購、轉賣等行為本來就在法令規範的體系之下，沒有法律漏洞可鑽，相信大廠也不會願意冒這種風險(都直接表態說不了)，代購一事應該是行不通的。

武漢肺炎造成全球經濟急凍，封城、鎖國、停工給了大多數企業一記重擊。收入不穩定，支出又不可避免，號稱企業血液的現金馬上告急，如何盡可能保住手中的現金讓企業續命，再度成為企業的首要課題。其實除了縮減開支等應急作為之外，企業收回現金的能力其實跟營業模式有更直接的關聯，我們又能如何從財務報表知道企業的現金收回速度呢？

現金週轉天數就是從採購原料開始，直到跟客戶收回帳款所需的時間，時間越短，表示現金回收越快，周轉靈活度越高。

一般而言，從買進原料、支付供應商貨款開始支出手中現金，經過製造成品、銷售成品，一直到從客戶手中收回帳款，這筆交易才算是落袋為安。從財務比率分析角度來看，這一連串過程可以歸納成三個階段：

1. 存貨消耗的速度(越快越好)：存貨周轉天數 = 365 / (銷貨成本/平均存貨餘額) = 365/存貨周轉率


2. 帳款收回的速度(越快越好)：應收帳款收款天數 = 365 / (銷貨收入 / 平均應收帳款餘額) = 365/應收帳款周轉率 

2019年10月底，美國總統川普宣布將部分泰國產品移出美國普惠制關稅優惠(United States Generalized Scheme of Preference, US GSP)清單。被移出清單的產品未來在進口到美國時，不再享受免進口關稅待遇。移出的產品價值約13億美元，約占泰國對美國出口總額的30%，大多以農產品及水產品為主。
 

美國貿易代表署(USTR)說明將該部分產品移出US GSP清單的原因是經調查泰國在該類產品的生產過程中，沒有適當保障勞工的權益。而且，移出的產品清單可能還會增加，因為目前也有其他的團體在抗議泰國某些商品的出口貿易政策，打算爭取將更多泰國產品移出優惠清單做為懲罰。

印花稅要廢了。

上個星期，行政院宣布將廢除已經施行85年的印花稅，理由是稅制不合時宜，查核稽徵不容易，不應該繼續徵收。聽起來皆大歡喜，但關鍵點在於，印花稅屬於地方政府的收入，行政院雖然說會另外編預算填補地方政府因減稅造成的收入缺口，但覺得平白損失數億到數十億稅收的地方政府還是大聲反對。

印花稅是憑證稅，繳稅的方法是把像郵票一樣的印花稅票，貼在契約等等的憑證上，早期印花稅票也用來證明契約的合法性。要貼印花稅票的憑證，總共有銀錢收據、承攬契約、不動產契約這幾種。現代商業交易變化越來越多，憑證形式也越來越多，例如以電子郵件往來做為交易憑據，也讓何時該繳印花稅，變成經常引起爭論的議題，也是這次廢除的主要理由。

中央補助稅損，該補多少？

雖然補助的金額可能會參考往年各地徵收的印花稅金額，但中央政府也說印花稅稽徵困難，加上各地方政府稽徵力度不一的情形下，過往的徵稅紀錄和實際可以達到的稅收金額可能有出入。以往徵收多少稅就花多少錢的模式，似乎比中央補助模式來得權責相符，金額也較無爭議。

這兩天大家又開始討論起自由經濟示範區(自經區)了，不管自經區弄下去是不是就會發大財，天下就是沒有白吃的午餐，因為自經區是政府強制創造的不公平競爭，有人受益，就有人被占便宜。

一般經商生意人，都受限於許多政府的規定。隨便舉例，要繳各種稅、受各種政府機關的監督，員工有法定福利、要找合法勞工、土地建物使用要申請許可、要符合汙染處理標準等等，都是問題和成本，有些行業甚至連外國人想做還不能經營。自經區呢？租稅減免是基本、勞工限制、行業限制也放寬，政府大開方便歡迎之門，原本經營上會遇到的許多問題可能通通不是問題了。

如此一來，當然會吸引人(包含外商)來，很多人當然會笑哈哈，不過如果自經區裡面來的是你的競爭對手，那你就笑不出來了，因為連政府都在幫它搶你的生意。即便你沒有面臨直接競爭，當你發現政府花你的納稅錢去幫助自經區，而且覺得錢花得不值得的時候，你也會笑不出來，因為一點好處都拿不到。

沒有一個國家的投資獎勵是來者不拒的，講來講去就是權衡取捨，如果付出一些代價，可以引進台灣缺乏的技術、產業鏈，借力使力，帶領產業轉型，長期來看很好，相當值得；但如果害處多於好處，那就大家倒楣。因此把自經區的內容細節和邏輯講清楚讓全民討論是必要的，不然全台無差別自經區，一起發大財就好了，可惜沒這種好事。此外，對外商而言，選擇投資地點時，法規的公開透明程度也是重要的考量點，講清楚點，優質外商才會來。

最近行政院通過境外資金匯回法案，鼓勵台灣人將海外的資金匯回台灣。台灣針對匯回的資金將只用8%~10%的稅率課稅，如果匯回的資金用在投資特定產業，稅率還可以減半。同一時間，台灣政府也大力宣傳台商回台投資設廠金額已經達到2000億元，是近幾年的高峰。

這兩種新聞擺在一起看，感覺像是台商要把自己在海外的資金匯回台灣，用來投資設廠了。但這可能是一種誤解。

除了海外匯回資金法案還沒正式生效外，基於下面兩個原因，我認為資金匯回和在台投資這兩件事沒啥關聯：

第一，台灣銀行體系裡有充足的閒置資金，可以借企業建廠投資，利率不會比海外回來的資金成本高，所以企業不用大費周章從海外調錢回來設廠，跟銀行借就好。

最近真的滿多人在討論存股的，眼看3月底大部分上市櫃公司都準備宣布盈餘分配金額，我也想把部分存款改成存股，追求高於定存利息的獲利，這時忽然想起之前在研究存股標的的時候，看過"存股首選四千金"這句話，就想先來看看這四千金到底哪個好，它們分別是：華南金、第一金、合庫金、兆豐金，我從手邊方便的資料，整理出下面這個表：

每股盈餘EPS(106年)

可能是年紀到了，最近和朋友聊天時，多多少少會聊到投資話題，加上現在獲得投資訊息的管道很多，每天各種財經新聞，youtube頻道、理財雜誌的LINE官方帳號，無時無刻傳遞給我們許多訊息，從推薦高殖利率股，到介紹流行的某某概念股，到講解世界財經大事，什麼面向都有。聽久了聊多了，真的都會很心動，覺得總該跟上這一波，但每次真的想下手時，因為對投資標的了解不深，又有所遲疑，不敢把自己辛苦上班賺的血汗錢押在沒把握的股票上，通常就不了了之，繼續放活存，說不定還真的因此錯失了不少好機會...

因為本身工作需要接觸公司的財報資訊，很順手的就把這套查資料的方法運用在投資上，在這想跟大家分享我常用的方法，希望能幫助大家從認識公司開始，早日勇敢踏上投資之路。

了解一檔股票，從營收開始。因為營收是公司賺錢的本領，了解公司的營收來源，就能和我們平常聽到看到的財經訊息互相連結，幫助我們提高對投資的敏感度，久而久之下手就有信心了。

這一步很簡單，只要估狗公司名稱，就可以很容易找到理財網站整理的公司營收來源，圖文並茂清楚好懂。這些資料有助於我們用生活經驗判斷這間公司是否有前景，搭配我們經常從各種管道服用的那些產業分析、概念股整理等等，一段時間下來，通常可以有自己的心得，也比較容易和時事產生連結，抓到投資的時機。

想知道公司產品組合，可以看股東會年報中的"營運概況"，公司業務發展、產業趨勢、競爭者概況報你知。